新时代证券中小盘次新股说:本批药明康德值得重点跟踪(2018

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发布时间:2018-04-20 23:00

新时代证券中小盘次新股说:本批药明康德值得重点跟踪(2018W15批次)

2018-04-20 18:33来源:金钜策股医药/新能源/卫生医疗健康

原标题:新时代证券中小盘次新股说:本批药明康德值得重点跟踪(2018W15批次)

证监会本批核发新股2家,药明康德值得重点跟踪

证监会核发新股2家——药明康德(小分子新药研发服务商)、亚普股份(乘用车塑料油箱生产商)。我们认为本批值得重点跟踪标的为药明康德:小分子医药研发外包大势所趋,公司作为国内绝对龙头将持续受益,CRO+CMO/CDMO业务双轮联动,提升公司获取订单能力、增厚业绩。

在近一年上市公司的盈利指标(包括毛利率、营业收入、ROE、营收复合增速、归母净利润复合增速等)排名中,药明康德(603259.SH)2015-2017年营业收入复合增长率、归母净利润复合增长率分别为26.10%、85.72%,分别位于近一年上市公司相应指标排名的前32%、前7%;公司近3年平均毛利率为38.90%,2017年营业收入77.65亿元,归母净利润9.79亿元。

2018年4月至今首发过会企业共8家,过会率72.7%

2018年4月10日,发审委进行首发企业上会审核,上会企业共4家,其中3家成功过会,过会率75.0%。2018年4月至今首发上会企业共11家,8家成功过会,过会率72.7%,其中金融类企业共2家,分别为中信建投证券、长城证券。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合

目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等,对于业务和技术,细项包括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点:(1)主观的评价体系——选择基准是难题,就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。(2)新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:德赛西威(车载信息娱乐系统为主的汽车电子零件制造商)

透景生命(肿瘤诊断龙头崛起,技术优势显著)

东尼电子(超微细线材龙头,金刚石切割线助力业绩增长)

赛腾股份(国内自动化生产设备高新技术企业,打通苹果全产业链产品)

联合光电(光学镜头龙头,受益安防高清化、智能化)

亿联网络(进口替代,高端SIP话机、VCS系统双轮驱动)

万兴科技(A股消费类软件稀缺标的,多媒体编辑软件海外市场迎爆发)

御家汇(“互联网+护肤品 ”优质企业,借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土)

爱婴室(稀缺的母婴用品连锁零售商, 成熟门店网络与增值服务造就区域龙头 )

风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化

1

深次新股指数累计收益率与上周持平

2

本批值得重点跟踪标的:药明康德

2.1、 药明康德(603259.SH)

2.1.1、 标的业务背景及市场地位

公司成立于2000年,为市场提供小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务,主营业务涵盖CRO、CMO/CDMO ,是国内规模最大的小分子医药研发服务企业,国内CRO(医药研发合同外包服务机构)巨头,全球排名第11位。公司前十大客户均为全球知名药企,包括强生、葛兰素史克、罗氏、辉瑞、福泰制药、诺华、礼来公司等。

2.1.2、 亮点解读

小分子医药研发外包大势所趋,国内绝对龙头受益。全球新药研发、销售市场竞争日益激烈,新药研发时间成本和支出不断提高,专利到期后仿制药对原研药的利润冲击明显,国内外大型制药企业为了缩短研发周期、控制研发成本和风险,将资源集中于疾病机理研究和新药靶点挖掘的早期研发阶段,而后续研发的工作逐步被外包至临床经验更丰富、设备更为齐全、研发效率更高的医药服务企业,此举有效提高了大型制药企业新药开发的效率,是新药研发领域社会化专业分工的趋势体现。

新药研发业务包括CRO(合同研发服务,如小分子新药研发)、CMO/CDMO(合同生产服务,如小分子新药工艺研发及生产),从市场规模看,以CRO行业为例,全球CRO市场2016年销售额317亿美元,2016-2020年将保持年均7.42%的年均复合增长率,此外,CRO市场重心逐步从欧美转移至亚洲,加之我国医药行业细分、一致性评价标准落地等因素催化,我国CRO市场将保持超过20%的年均复合增速。

公司系国内规模最大、全球规模领先的小分子医药研发服务商,行业内地位突出,在全球CRO市场的占有率从2014年的1.64%稳步上升至2016年的2.02%;

(1)CRO+CMO/CDMO双轮联动增厚公司业绩,CRO业务帮助公司及时介入创新药研发早期并与客户形成深度战略关系,提高了公司在后续CMO/CDMO业务的拿单能力,这种联动商业模式有助于增厚公司业绩;(2)研发实力强劲,公司是国内第一个通过美国FDA审查的化学制造与控制(CMC)研发平台,国内第一个符合美国、欧洲与中国质量标准的cGMP药物产品生产设施、GLP生物分析实验室,也是国内第一个获得多国政府监管机构批准、为小分子创新药生产商业化原料药及GMP中间体的CMO/CDMO企业;(3)中美渠道铺设日趋成熟完善,目前已有包括国内上海、苏州、天津、武汉、常州,及美国费城、圣保罗、亚特兰大在内的全球26个研发基地,主要客户对接辉瑞、强生、罗氏等全球前20位顶级药企。作为我国小分子医药研发外包服务行业的绝对龙头,公司将持续受益新药研发外包大趋势带来的行业红利。

2.1.3、 行业大观

产业链全景:下游大型药企专注早期研发,后续研发业务逐步转移至医药研发服务企业。公司所涉及的CRO、CMO/CDMO领域自成上下游关系,此外CMO/CDMO行业的另一上游行业为精细化工行业,下游客户为国内外药企、其他医药研究机构等。公司所处的医药研发服务行业位于产业链中游,主要为药企、医药研究机构等提供研发、生产、销售等服务,该行业与上下游行业关联度较高。

行业趋势:药企刚需+地域转移+政策利好,未来呈现纵向一体化趋势。随着新药审批量逐步增加,预计2020年全球医药研发支出可达1108亿元,而出于成本控制和效率提升的强烈诉求,药企将研发中后期业务外包给医药研发服务企业成为药企一大刚需,这将从需求端拉动标的所在行业发展。随着医药研发服务行业所处地域由发达国家转移至中、印等发展中国家,中国市场潜在可发掘空间大。另一方面,2016年6月国务院同意并印发《药品上市许可持有人制度试点方案》,采取药品上市许可与生产许可分离的管理模式,政策利好带动行业进一步发展。为了提高客户粘性及达成深度合作,医药研发服务行业正朝着纵向一体化发展,由“技术转移+定制生产”变为“合作研发+定制生产”,从单一代工生产拓展至参与药企“研发+生产+商业化推广”的全产业链合作模式。

市场容量:药企成本控制和效率提升等诉求拉动医药研发服务市场持续扩容。根据南方所预测,2021年中国CRO市场销售额将达1165亿元,2017-2021年的年均复合增长率为20.32%,2021年中国CMO/CDMO市场销售额将达1025亿元,2017-2021年的年均复合增长率为12.73%,市场规模保持较高增速,增长趋势可持续,仍是蓝海市场。

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本批其它标的

3.1、 亚普股份(603013.SH)

3.1.1、 标的业务背景及市场地位

公司专业从事汽车燃油系统开发、制造和销售的汽车零部件企业,主要产品为乘用车用塑料燃油箱及加油管,客户涵盖上海汽车、长安福特、一汽轿车、神龙汽车等。

3.1.2、 亮点解读

合资整车制造商零件采购本土化、零部件供应体系逐步开放,龙头公司持续受益。公司系国内乘用车塑料油箱生产龙头企业,2017年公司塑料油箱总销量950.37万只,占国内乘用车市场油箱(塑料油箱、金属油箱)销量的30.41%,较2014年的28.23%稳步攀升;此外,公司是国内第一家向国外出口塑料油箱总成、输出塑料油箱制造技术并在海外建设塑料油箱工厂的自主品牌企业,在行业内地位稳固,2015-2017年公司分别实现营收62.16亿元、65.56亿元、70.75亿元,3年营收复合增速达6.69%。合资整车制造企业为控制采购成本,逐步向价格较低的内资汽车油箱制造企业开放供应体系,其采购对象以行业内领先的内资企业为主。公司作为行业龙头,合资整车厂商客户群储备优质充足,2017年,以上汽大众、一汽-大众、上汽通用为首的3家客户销售收入占公司营收比例的50.72%;公司同样注重境外客户积累,积极拓展全球化布局,主要通过在境外建立子公司或收购当地公司进入境外市场,如收购YES公司打入北美市场,取得克莱斯勒、通用公司两大重要美股客户,2017年该两大客户销售收入占公司营收比例合计13.87%。

3.1.3、 行业大观

产业链全景:下游行业需求推动塑料油箱行业市场需求稳定扩张。公司上游主要是原材料供应商,下游为汽车整车厂,为控制成本,整车厂开始从拥有大而全、广而全零部件制造企业向上游汽车零部件企业采购转变,这促进了整体汽车零部件行业的发展。该公司所处的汽车油箱行业属于汽车零部件行业,位于产业链中游,主要产品为乘用车用塑料燃油箱及加油管,该行业与上下游行业关联度较高。

行业趋势:传统燃油节能汽车仍是市场主流,带燃油箱的新能源汽车也是目标市场。新能源汽车目前市占率较低,2017年我国新能源汽车产销量分别为79.40万辆和77.70万辆,仅占我国汽车总产销量比例的2.74%和2.69%,继续推动传统燃油节能汽车发展仍是下游车企当下的重要选择,而且纯电动或燃料电池汽车发展面临较大技术难题,随着新能源汽车油箱技术的研发推进,配套燃油箱的混合动力新能源汽车也成为油箱行业的目标市场。

市场容量:全球汽车产销量不断上升,塑料油箱行业市场空间逐步提高。近年来汽车产销规模持续扩大,乘用车成为消费主流,汽车环保化和轻量化趋势明显,带动塑料油箱行业市场空间逐步扩大。自2000年以来中国汽车市场呈现高速增长的态势。2016年我国汽车产销量分别累计为2811.88万辆和2802.82万辆,较上年同期分别增长14.76%和13.95%。2017年中国汽车产销量分别达到2901.54万辆和2887.89万辆,同比分别增长3.19%和3.04%。2013年中国乘用车销量1792.95万辆,至2017年增长至2480.67万辆。

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