新时代证券中小盘次新股说:宁德时代募资规模缩水近六成(201

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发布时间:2018-05-26 20:47

新时代证券中小盘次新股说:宁德时代募资规模缩水近六成(2018W20批次)

2018-05-26 13:22来源:金钜策股新能源/公司

原标题:新时代证券中小盘次新股说:宁德时代募资规模缩水近六成(2018W20批次)

证监会本批核发新股2家,宁德时代值得重点跟踪

证监会核发新股2家——宁德时代(动力电池生产龙头)、绿色动力(垃圾焚烧发电项目运营)。我们认为本批值得重点跟踪标的为宁德时代:补贴退坡淘汰落后产能,行业内部整顿将优质资源集中至龙头企业,完整产业链优势助力公司进军动力电池回收蓝海。

宁德时代(300750.SZ)招股意向书披露此次募集资金减少至53.52亿人民币,较首版招股说明书披露的131.20亿人民币的募集资金缩水近六成。公司在2017年实现营业收入199.97亿元,归母净利润38.78亿元,近3年平均ROE为36.12%;成长能力指标方面,公司2015-2017年营收复合增速、归母净利润复合增速分别为87.26%、104.13%,均位于近一年上市公司相应指标排位的前5%。

2018年至今新股平均开板涨幅204.7%

2018年5月15日、5月22日,发审委首发上会审核企业共7家,其中4家成功过会,过会率57.1%;2018年至今,首发上会审核企业共107家,其中52家过会,过会率48.6%。新股开板涨幅方面,2018年第20周(5月14日至5月18日)开板新股仅伯特利1只,开板涨幅达220.6%;2018年至今共开板新股56只,平均涨幅约204.7%。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合

目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等,对于业务和技术,细项包括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点:(1)主观的评价体系——选择基准是难题,就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。(2)新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:

透景生命(肿瘤诊断龙头崛起,技术优势显著)

东尼电子(超微细线材龙头,金刚石切割线助力业绩增长)

赛腾股份(国内自动化生产设备高新技术企业,打通苹果全产业链产品)

联合光电(光学镜头龙头,受益安防高清化、智能化)

亿联网络(进口替代,高端SIP话机、VCS系统双轮驱动)

万兴科技(A股消费类软件稀缺标的,多媒体编辑软件海外市场迎爆发)

御家汇(“互联网+护肤品”优质企业,借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土)

爱婴室(稀缺的母婴用品连锁零售商,成熟门店网络与增值服务造就区域龙头)

深信服(信息安全建设多领域推进,云计算业务增长可期)。

风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化

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深次新股指数累计收益率5月份继续回升

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本批值得重点跟踪标的:宁德时代(300750.SZ)

2.1、 宁德时代(300750.SZ)

2.1.1、 标的业务背景及市场地位

公司主营业务是新能源汽车动力电池系统、储能系统、锂电池回收利用业务。公司主要产品包括动力电池系统(90%),包括电芯、模组及电池包;储能系统,包括电芯、模组、电箱和电池柜;锂电池材料(10%)。2017年公司动力电池系统销量排名全球第一。

2.1.2、 亮点解读

补贴退坡淘汰落后产能,行业内部整顿将优质资源集中至龙头企业。公司系全球领先的动力电池系统提供商,产品主要集中于高附加值的动力电池制造,2016年占据中国动力电池销售额第一、销量第二、全球销量第三。动力电池跟随整车研发,公司凭借其龙头地位开拓了业内最广泛的客户基础,目前公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团和福汽集团等整车龙头企业保持长期战略合作,也已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系,客户基础稳固,同时公司配套车型数量占工信部公布新能源车型数量的15%,是全国厂商中配套车型最多的动力电池厂商。受益于行业景气和政策支持,2014-2016年公司营业收入分别为8.67亿元,57.03亿元,148.79亿元,3年营收复合增速达314.26%。作为国内动力电池生产龙头,公司显著的规模优势为其业绩稳健增长提供强力支持,2016年新能源汽车行业内部整顿使得其上游动力电池企业销量萎缩,但公司整体主营收入仍保持较高增长;此外,公司规模的不断扩张带来了供应链管理的稳步优化、公司采购成本下降,持续的研发投入降低了产品工费,公司毛利率快速增长,2014-2016年分别为23.73%、38.64%、43.70%,始终高于同行业可比公司均值。

完整产业链带来强力整合优势,动力电池回收蓝海或开启业绩新爆发。公司借助突出的市场地位和多年技术积累,已然形成电池材料、电池系统、电池回收于一体的完整产业链,产业链的整合使得公司牢牢把握动力电池核心技术,有效提高了产品的生产效率,也为其在即将爆发的动力电池回收市场奠定了先发优势。2018年动力电池回收市场将逐步开启,预计2018年起该市场每年将保持超过100%的同比增速,随着动力电池回收规则逐步明确、回收渠道逐步规范、拆解技术进步,2019年起动力电池将进入大规模回收阶段,动力电池回收市场将超百亿。公司完整的产业链将为公司奠定动力电池回收的渠道优势和技术优势,动力电池回收蓝海或将为公司迎来业绩的崭新爆发点。

2.1.3、 行业大观

产业链全景:上游电池原材料厂商-中游电池厂商-下游电池应用厂商构成循环闭环。公司属于电池生产厂商,所处行业处于产业链中游,其成本受上游正极材料、负极材料、隔膜、电解液等电池原材料供应商价格影响较大,下游客户为消费电子厂商、汽车等动力领域厂商、储能领域等,由于电池属于可循环产品,通过电池回收,产业链构成一个循环的闭环。

行业趋势:政策利好+新能源汽车行业快速发展促进电池行业增长,补贴收紧下强者恒强。2017年3月,工信部等部委印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》,提出动力电池发展三阶段,“十三五”规划、《中国制造2025》等国家重大政策均将动力电池-新能源汽车产业链作为重点内容。政策利好叠加技术发展,我国新能源汽车行业快速发展,为动力电池市场提供了良好的下游市场,2017年中国新能源汽车销量77.7万辆,同比增长53.25%,连续三年位居全球最大的新能源汽车产销市场。此外,随着国家对于新能源汽车的补贴收紧,只有在行业内持续保有技术优势和规模优势的企业才能脱颖而出,强者恒强。

市场容量:新能源汽车市场持续扩容拉动动力电池市场需求快速增长。动力电池市场处于产业链中游,受下游新能源汽车行业发展影响较大,近年来我国大力发展新能源汽车,2015年、2016年、2017年中国新能源汽车销量分别为33.11万辆、70.70万辆、77.7万辆,分别同比增长323.78%、342.86%、53.25%。2017年中国汽车动力锂电池产量为44.5GWh,同比增长44.5%。随着国家政策的逐步落地,以及未来锂电池生产技术提升、成本下降、新能源汽车及配套设施的普及度提高等,未来3年新能源汽车的动力电池需求将保持增长,GGII预计到2022年中国汽车动力锂电池产量将达到215GWh,较2017年增长3.8倍。

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本批其它标的

3.1、 绿色动力(601330.SH)

3.1.1、 标的业务背景及市场地位

公司主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护,以及技术顾问业务。公司主营业务收入包括垃圾焚烧发电项目运营收入(80%)、BOT及BT利息收入(20%)。

3.1.2、 亮点解读

垃圾处理技术升级助力市场扩容,公司在垃圾焚烧发电领域具备先发优势。环保是国家经济可持续发展的关键,环保行业的投资是“稳增长、调结构、惠民生”的有效途径。“十三五”规划期间社会环保总投资有望超过17万亿元,其中固废领域投资4.5万亿元,占比有望达到26.47%,政策倾斜有利于行业持续繁荣发展。此外,随着适合中国生活垃圾成分特点的垃圾处理技术的不断提升,垃圾处理效率有望提高,市场空间进一步扩容。垃圾焚烧发电市场高度分散,但公司较早进入、具备先发优势,已经积累了十余年经验,在行业中处于领先地位。2014-2016年,公司的垃圾焚烧发电处理量(不含垃圾填埋处理量)分别为201.16万吨、233.11万吨、316.74万吨,同期全国垃圾焚烧处理量分别为5329.90万吨、6175.50万吨、7378.40万吨,市场占有率分别为3.77%、3.77%、4.29%。

从发达地区辐射全国,特许经营形成区域垄断。公司率先抢占经济较发达的长三角、环渤海、珠三角地区,由点带面,从发达地区辐射全国,目前公司市场网络覆盖15个省/直辖市/自治区,其垃圾焚烧发电公司共拥有32个项目处于运营、试运营、在建、筹建阶段,签约垃圾处理能力为32640吨/日。同时垃圾焚烧发电行业的特点是,当公司取得某一地区的特许经营权后,便形成对地区市场的长期垄断,其他企业获得政府准入的难度较大,有非常大的区域垄断性,可以为公司构筑起强有力的护城河。

3.1.3、 行业大观

产业链全景:上游旺盛需求刺激行业发展,下游引导市场秩序逐步规范。公司处于垃圾焚烧发电行业,其上游行业包括生活垃圾、发电项目施工企业、垃圾处理及发电设备(如焚烧炉、烟气处理系统、汽轮发电机组、余热锅炉等)的供应商等。此外,地方环卫部门也向垃圾焚烧发电企业提供垃圾。上游垃圾处理需求的旺盛和垃圾处理无害化处理能力的加强持续提升该行业发展空间。下游行业主要包括地方政府部门及电网公司。垃圾焚烧发电企业向地方政府提供垃圾焚烧处理服务,并收取垃圾处置费;向电网公司提供电力,并收取发电收入。下游行业赋予垃圾焚烧发电行业极强的政策鼓励性及区域垄断性特征,引导市场秩序逐步规范。

行业趋势:政府支持和技术进步驱动行业持续发展。“十一五”规划期间社会环保总投资为2.16万亿,其中固废领域投资0.21万亿,占比6.18%;“十二五”规划期间社会环保总投资为3.40万亿,其中固废领域投资0.80万亿,占比增长至23.53%。“十三五”规划期间社会环保总投资有望超过17万亿元,其中固废领域投资4.5万亿元。为克服我国生活垃圾水分多热值低的特性,行业内企业在充分借鉴国外先进技术的基础上,开发出适应中国生活垃圾成分特点的焚烧技术以及烟气处理、渗滤液处理等相关环保工艺技术,提升了垃圾的焚烧效率。

市场容量:生活垃圾处理需求增加,政策利好助力行业持续扩容。城镇化和经济发展水平的增长拉动垃圾处理需求。2004-2016年,我国城市生活垃圾清运量从15509万吨增长到20362万吨,复合增长率为2.29%。预计到2020年,我国城镇化率将达60%,生活垃圾处理需求将进一步增加。另外,2004-2016年,我国城市生活垃圾无害化处理厂从559座增加到940座,日处理能力从23.85万吨增长到62.14万吨,复合增长率达8.31%;垃圾焚烧厂从54座增加到249座,增长了3.61倍,日处理能力从1.69万吨增长到25.59万吨,复合增长率达25.41%。相较于发达国家,我国的垃圾焚烧处理占比仍相对较低,存在较大发展空间。受益于“十三五”发展理念,到2020年,我国垃圾焚烧处理率将达到50%,市场投资空间、建设空间约在1000亿元左右。

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